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金融危机 究竟从何而来

本文摘要:(思进注:上次的金融危机一晃十多年已往了,现在,徐徐地又到了金融危机的前夜,特将十多年前和《世界周刊》的一个访谈《金融危机 究竟从何而来》贴上来,温故而知新,和大家分享吧……)金融危机 究竟从何而来《世界周刊》记者韩杰今年9月,华尔街发生“百年不遇”的金融危机。美国最大的四家投资银行一周之间消失。 具有158年历史的李曼兄弟(Lehman Brothers)因乞贷不着而申请破产,美国最大的证券经纪公司美林证券(Merrill Lynch)也被收购。

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(思进注:上次的金融危机一晃十多年已往了,现在,徐徐地又到了金融危机的前夜,特将十多年前和《世界周刊》的一个访谈《金融危机 究竟从何而来》贴上来,温故而知新,和大家分享吧……)金融危机 究竟从何而来《世界周刊》记者韩杰今年9月,华尔街发生“百年不遇”的金融危机。美国最大的四家投资银行一周之间消失。

具有158年历史的李曼兄弟(Lehman Brothers)因乞贷不着而申请破产,美国最大的证券经纪公司美林证券(Merrill Lynch)也被收购。另外两家最大的投资银行高盛团体(Goldman Sachs)和摩根史坦利(Morgan Stanley)主动申请转为商业银行。究竟是什么原因使得这些名声显赫的金融巨人突然坍毁?一些华裔基金司理和金融学教授认为,房市泡沫是其主要的原因之一。

这些金融机构完蛋是已往恒久问题积累的效果。华尔街人太贪婪。

为了挣更多的钱,他们缔造众多的金融衍生产物,使用高倍金融杠杆举行投机。同时,政府也放松对市场的羁系,使得证券市场最后失控。房地产市场是元凶纽约市立大学布鲁克学院(Baruch College)房地产副教授姚睿认为,此次金融危机主要是由房地产泡沫引起。2000年,互联网泡沫破灭。

2001年,美国又遭受恐怖分子袭击。为了防止美国经济衰退,联邦储蓄银行一连降息,最后把利息降到1%。葛林斯潘的凭据是,国际上的存款太多,正在寻求出路。

例如,中东石油国家存有大量的油元,中国对美国商业顺差,赚了不少美元。“这些国家有钱没有地方花费,只好来美国购置美国国债和公司贷款,如房利美和房地美刊行的衡宇贷款抵押的债券。”其时,利率低,每月给付低,因此许多美国人贷款买屋子。这位房地产专家称,已往,商业银行都是先有储蓄,然后再贷款,贷款额记载在帐上。

等到乞贷人把贷款还完,这个帐户才消掉。可是,现在银行贷款与已往商业银行贷款差别。

银行把贷款打包,转卖给房利美和房地美和投资银行,后者再将这些贷款卖给世界各地的投资者。已往,如果乞贷人失业,他们可以和银行商量如何还贷的问题。银行一般会对贷款举行调整,如把20年的贷款延长至30年,使得乞贷人每月少付一点。

银行也希望这样,因为如果将衡宇收回,银行要卖力拍卖,其间草地也无人打理,无家可归者可能会进入。现在,银行基础不管,因为贷款已经出售,欠的不是银行的钱。他说,一旦乞贷人不还钱,债权人也不知道。

因为每个投资者购置的只是衡宇贷款的一小份,债权人成千上万。乞贷人不知道谁是债权人,债权人也不知道谁是乞贷人。

“大家相互找不到。”为了将这些衡宇贷款销售给成千上万个投资者,许多投资银行缔造许多金融衍生产物。其中应用最广的是衡宇抵押债券(Collateralized Debt Obligation,简称CDO)。

例如,银行对收到的1千份衡宇贷款举行重新设计,分出差别的利率品级。风险越低,利率越低。

反之,风险越高,利率越高。如果希望先拿钱,因为风险低,所以利率也低。

“最后一个拿钱的风险最大,因此利率最高。”已往,人们认为先拿钱的没有风险,现在看来也有风险。他说,这样设计的目的是为了多赚钱。

有人从中赢利甚丰,有人因此亏损许多。放松管制风险扩散美国奥本海默(Oppenheimer Funds)基金公司的高级基金司理李山泉说,很显着,这次金融危机是一个信用危机。许多金融机构都受到影响,只是影响差别而已。他说,这次危机来自房地产市场,也是经济周期的体现。

另外,政府对市场的羁系放松了。自2001年9月11日恐怖分子袭击美国后,其时的联邦储蓄银行主席葛林斯潘一连降息,使得市场的流动性过剩。已往十来年,因为贷款容易,买卖房地产的人许多,美国房地产市场异常繁荣。

房价上升后,大量资本进入,因为有利可图。房贷信用无限扩张,可是缺乏实力支撑。新的联邦储蓄银行行长伯南克多次提高利息,房地产的问题开始袒露,呆帐、坏帐出来,影响到商业银行,最后波及到华尔街的投资银行和其他金融机构。

“资金链条断裂,钱收不回来,银行冲抵亏损,发生链条反映。”美国的房地产市场极端扩张,欧洲和中国等国家也受到影响。他认为,基础原因是生产过剩。他说,这次危机发作是许多年问题积累的效果。

“它不是昨天好好的,今天突然发生了。”同时,太过的金融创新也是原因之一。

许多产物已往没有。例如,信用违约保险(Credit Default Swap,简称CDS)(CDS)是一种新型的金融产物。

它是一种公司债券的保险,用于支付违约的债券。有人预计数额达几十万亿元,因“数量惊人,没有人能够支付的起”。羁系与市场生长不相适应,存在显着的滞后。

已往,期货市场存在“涨了再卖”(Up Tick Rule)的规则。其意是,当商品泛起上升势头时,卖空单才气进入。

厥后,因为市场交投活跃,这些规则都被取消。如果商品出现下跌趋势,“卖空单像雪片一样飞来”,因此市场出现一边倒的现象。他说,期货市场的“涨了再卖”的规则取消后,就有人提出疑问,可是意见没有受到重视。

已往一段时间,金融创新产物不停涌现,这些产物都很庞大,搞懂这些产物也不容易。“许多治理人员看不懂这些新产物。不懂这些产物,如何去羁系这些产物?”在1999年时,国会取消商业银行和投资银行离开的谋划的执法。

“投资银行可以进入商业银行领域,商业银行也可进入投资银行规模。”效果,两种银行相互参股、收购。

其利益是,这种混业谋划可以疏散风险。但也存在坏处,投资银行的风险也被带入商业银行。

金融模式泛起问题波士顿阿凯典资产治理公司(Acadian Asset Management)的基金司理王宏欣说,他对华尔街问题一直在思考。他认为,此次金融危机,既有经济周期的问题,也有华尔街金融模式问题。

他认为,四家最大的投资银行一周内消失主要有以下三个原因所致。一是利益冲突。

许多投资银行既为客户提供服务,也把自有资金举行自营。“为了自身利益,它们会牺牲客户利益。

”效果,金融市场发生许多泡沫和虚假利益。他认为,国会要立法,强制投资银行业务不能有利益冲突,两者选其一。它们或者选择专门做投资银行,或者转为商业银行。

二是金融杠杆膨胀。投资银行吸引优秀人才,实行金融创新,追求高风险高回报,充实使用经济杠杆。有的投资银行的杠杆率到达30倍,即自己只有1元钱,却乞贷30元。

这自己就是一个矛盾,用短期的贷款追求恒久的投资回报。经济状况好时没事,一旦经济发生变化,负面效益就会泛起。他说,在这个上面摔跟头的有不久前被收购的贝尔斯登(Bear Stern)、李曼兄弟和美林证券。

三是华尔街的 “贪婪是好的” 文化。华尔街人认为,赚钱多,可以促进经济生长。

谁赚钱多,谁在华尔街受到尊重。同样是资本主义制度,美国公司执行长的人为比欧洲国家要高许多。

因为贪婪,他们拼命追求高额利润,甚至贷款投资。因此,美国盛行超前消费,横竖贷款容易,最终导致美国信用的破产。这说明华尔街的模式破产。事实讲明,贪婪不是好的。

贪婪是危机主因陈思进是加拿大宏利团体(Manulife Financial Corp.)全球投资部的资深照料。他说,在美国国际团体(AIG)没有出问题前,国际团体是世界保险团体的老大,而加拿大的宏利团体位居第二。可是,美国国际团体失事后,宏利团体变为老大了。

这位去年下半年才从纽约搬去多伦多的华尔街人认为,这次金融危机的主要原因是华尔街人太贪婪,扩张太凶猛。例如,两家美国最大的衡宇贷款机构房利美和房地美使用杠杆的比率竟是33倍。

“它有1万元钱,贷款33万元。”其效果是,要赚赚得多,要赔赔得多。

他说,因为赚得多,每到年头分红的时候,“都是欣喜若狂。”他举例说,在2006年,高盛公司的平均奖金是66万元,美林证券的平均奖金是55万元,李曼兄弟的是52万元。华尔街从业人员约为35万人,平均每人30万元,是美国人平均人为的7倍。

但问题是,赚钱后装进腰包,赔钱后却拍拍屁股走人,自己不要赔钱。“这与赌场纷歧样。在赌场赌钱,输赢都是自己钱。”他说,因为不用自己的钱,而且只赚不赔,再加上政府缺乏羁系,这些人越来越胆大,杠杆比率越来越高。

他说,如果在商业银行存钱,联邦储蓄保险公司(FDIC)为每个储户担保10万元。因此,10万元以内的储蓄不要怕。

可是,投资银行差别,政府不担保。例如,有的基金买卖股票债券,亏损就亏损。

可是,1999年,国会取消两种银行的界线,让有风险和无风险的银行合在一起谋划,最后泛起问题。商业银行有存款,就拿去给投资银行去投资,一赚赚许多,一亏也亏许多。

这次主要亏在房市上,“因为没有人想到房市会跌,也没有人想到房市会跌那么久”。效果,使用杠杆投资的几大投资银行全部亏损。李曼做得最多,先倒了。

他预计,如果没有政府脱手,美林3个月就要倒,高盛和摩根只能撑6个月。现在,投资银行又回到证券市场的草创状态,恢复华尔街原有的筹资功效。

金融杠杆风险很大陈思进说,3个月前,如果有人说雷曼兄弟要倒闭,他基础不相信。其时,雷曼兄弟的市值是6300亿元,是个具有158年的历史的老牌投资银行。谁曾经想,这样的公司因为杠杆操作一夜之间就倒了。

由此可见,金融杠杆的风险太大了。他说,已往美国人不炒屋子,买屋子都是自己住。在2003年前的几十年中,美国房价是平均年收入的两、三倍。

屋主也不希望房价上涨,因为房价涨就要多交地税。可是,几年前乞贷太容易,许多人乞贷投资房产,才泛起炒屋子现象。炒屋子就是希望多赚钱,使用最大杠杆。

例如,购置100万元的屋子,如果首付是3万,其余的贷款,其杠杆率是33倍。如果这栋屋子涨到110万,价钱增长10%,屋主就赚3.3倍;如果下跌10%,屋主就亏3.3倍。

使用杠杆,亏的多,赚的也多。许多投资银行栽在这上头。最近几年,华尔街玩的游戏越来越庞大。不在其中,很难知道。

华尔街聚集了世界上最智慧的人,有数学专家和金融专家,他们玩的是金融游戏。“把钱从你的口袋中拿到他的口袋中。”普通的投资者,被他们吹嘘一通,能的模模糊糊。

他说,这个迷魂药比毒奶粉更厉害,能把美国经济搞垮。他认为,此次金融危机起源于前总统柯林顿和前联邦储蓄银行主席葛林斯潘。柯林顿希望人人都有住房,打工的人也是如此。因为是零首付,每月两千元的人为就购置40万元的屋子。

现在,美国发生金融危机,全世界买单。布什政府提出的7千亿拯救美国金融危机的计划终于获得国会参众两院的批准。

“每个上班的人一人出一万元。你不炒股,也要交钱。

”经济影响逐渐扩大李山泉说,金融危机不仅影响经济运行自己,而且会影响到其他经济层面。例如,华尔街的失业增加,财政收入发生赤字,纽约州、纽约市的税收下降。这不仅导致企业税的淘汰,失业也降低小我私家交纳所得税。

经济紧缩后,政府或者淘汰开支,或者提高税收,整个经济受到影响。一些靠政府补助的项目也会取消。消费者开始淘汰开支,去餐馆用饭的人少了,导致餐饮业萎缩。

如果家里经济支柱失业,就开始卖屋子。原来购置跑车的计划也被取消。现在,房地产指数下降,衡宇贷款申请下降,衡宇建设业萎缩。

普通企业生产也开始下降。企业不能乞贷,就不能扩大生产。他说,经济数据尚未显示经济陷于衰退,因为这些数据要几个月才气出来,。

可是,如果这次金融危机不能处置惩罚好,就不能保证经济不衰退。纽约哥伦比亚大学金融与经济学教授魏尚进正在举行金融危机对非金融领域影响的研究。他说,金融危机的发生,已经对其他的领域发生影响。

现在,美国的衡宇很难销售,因为金融机构不敢向购屋者贷款。有的人在已往很容易贷款,现在不行了。而且,再贷款的成本上去了。

金融机构现在很恐慌,不敢轻易贷款。许多企业需要流动资金,可是现在贷款收紧。有的企业贷不到款。

有的企业原来没有贷款问题,但在现在情况下贷款成本上升。因为企业不能贷款,有的企业开始裁员。

他认为,如果这次金融危机不能控制,美国经济将进入萧条。“这对中国的出口影响很大。”中国出口企业产值占国民生产总值的35%。如果中国对美国的出口放慢,不仅使美国的失业率增加,也会使中国的失业率增加。

现在,华尔街已经有许多人失业,既有美国人,也有华裔。陈思进说,他的已往在华尔街事情的朋侪,有的去了外州,有的去了香港,也有的回到北京、上海。“这次回国的不少。

”其中一些人在中投公司和中金公司事情。已往,因为这些公司的人为没有竞争性,很难吸引到华尔街的人才,现在则是一个不错的事情时机。姚睿说,现在,失业率已经从5%升到6%。

已往,纽约市和纽约州税收中华尔街的纳税比重很大。现在,政府感应税收压力很大。他已往的同学有的进入华尔街事情,每年的收入都很高,“都是十几万几十万的”。现在,许多公司裁员,许多人失去事情。

有的则回到中国大陆或者香港。金融模式需要革新王宏欣说,华尔街的高收入吸引了最优秀的人才进入金融行业,美国的经济也成为金融经济。随着华尔街的转型,大批人才就会进入实业界。“华尔街的几十万人都要重新举行调整。

”这短期是个破坏,恒久来说是好事。美国人的提前消费,使得美国商业赤字上升。

他认为,美国人必须转变消费模式,提倡节约,量入为出。现在,大的投资银行裁员,许多人失业,房价下跌,资产缩水。

贷款收缩,资本成本上升,住民买房的成本升高。美国的经济也要转型。

“这个调整历程是恒久的,不行能一蹴而就。”在上个世纪三○年月的经济大萧条时代,国会制订执法,要求投资银行和商业银行离开,因为投资银行是高效率和高风险的行业,与商业银行保证低风险的谋划模式差别。

两个差别类型的投资银行离开,可以防止内线生意业务和利用市场。“其时,国会立法试图防止银行垄断,现在很难泛起银行垄断的情况。

”现在,两家投资银行已经转回到商业银行,以降低风险。他说,与投资银行相比,商业银行的人为要低许多。商业银行会限制投资回报的问题,因为差别部门不能差异太大。

已往,华尔街是每年分红。因此,资金治理人都是当年挣钱当年就提,以后再亏就不管了。

“以后,他们可能要三、五年后才气提钱。”他说,其实市场早就发出信号,可是人们未加注意。例如,2000年以来,房地产大幅升值,乞贷膨胀,实际上是提前消费。

厥后,房地产公司申请破产,房地产市场开始下跌,可是没有引起人们的警惕。2007年8月,对冲基金开始泛起问题,公司拿出自己的几十亿资金举行调停,仍然不能解决问题,这才引起人们的怀疑。互不信任市场停滞姚睿说,房地产的销售和其他商品的销售差别。

其他商品价钱下降越多,购置的人就越多。“房地产是越跌越没有人买。”许多买屋子的人是投资者,房价一跌,屋子成了负资产,因此,他们就不付款了。

房价越降,越没有人买,屋子就像滚雪球,越滚越大。不仅是次级贷款不还钱,正级贷款也不还了。“我现在看不到希望。房市的库存量太大,一时半会不行。

”许多大银行握有许多衡宇贷款。可是,大家都认为,这些贷款都不值钱了。

银行乞贷借不到,业务无法运转。许多银行想等一等,不认可不值钱,就是握住不卖。可是,美林证券坚决脱手,360亿元债券只卖6亿,用这些钱又撑了一阵。

由于贝尔斯登倒闭,大家越发紧张,相互怀疑。“我以为你快不行了,你也以为我即将倒闭了。”银行没钱,又借不到钱,因此市场处于停滞状态。

许多金融机构抢购国库卷,效果国库卷的年回报率只有0.2%,还没有通货膨胀率高。他说:“曾经有一段利率还是负的。”他认为,金融业并不制造生产力。

“它不缔造财富,只是转移财富。”大饼没有增加,只是谁智慧,谁多咬一口。

谁不小心,自己的大饼份额就被别人咬走。他预计,房市明年可能触底。因为衡宇有需求,不外人们现在在张望。

他预计,华尔街将发生变化。以前,金融业的收入占国民生产总值的12%,现在已经到达20%。以前,华人子女都是学习工程技术,现在都是选金融专业,准备未来进入华尔街挣大钱。

这次金融危机,使得许多华人开始思考自己的专业选择。政府干预效果难料王宏欣说,由于房地产市场下跌,大银行的衡宇贷款亏损,情况开始失控。这时,房利美和房地美泛起巨额的亏损,影响到许多公司。“人们不与它们做生意了。

一旦没有生意,这些公司就要破产。这时,整个经济受到影响。政府开始出击,接受这些缺乏信用的公司。

如果不能实时解决,可能会导致经济衰退。1929年,美国经济泛起长达10年的大萧条。他预计,这次危机的性质比已往严重,不会像已往连续时间那么长,因为政府有处置惩罚这类问题的履历,脱手也比力坚决。例如,政府通过勉励吞并、接受和立法的措施处置惩罚这些出问题的公司,还划定不能做空。

最后,政府还提出7千亿的一揽子方案。不外,人们现在开始担忧美国政府涉入太深,影响美国政府的信用。从恒久来看,美国经济会泛起恶化。

他预计,美国经济到明年会缓慢地恢复。因为经济全球化,美国金融危机对中国也有影响。

中国对美国的出口会放缓。可是,中国是个大国,内需大,受到美国的影响不会太大。

姚睿认为,布什政府提出的7千亿解决方案很重要。“如果这些钱到位,市场就会增加信心。

”因为市场陷于停滞状态,人们恐慌不已,不知道明天会发生什么事情。道琼斯工业平均指数天天上下颠簸3%到4%,原因就是对市场不能确定。(提示:本文仅代表该作者看法,投资有风险,入市须审慎,不组成任何详细投资建议)【陈思进作品】(关注我的专栏和圈子,学习更多)0、在今日头条中独家推出《陈思进华尔街投资理财实战揭秘课》专栏:1、《看懂财经新闻的第一本书(全新修订版)》新鲜出炉:http://product.dangdang.com/27907529.html2、请点击下面的卡片“进入圈子”,通过这个圈子,你不仅可以获得规避风险的有力指导,还能增长投资智慧,早日走上财政自由之路。

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